현금흐름에 기반한 기업 상황 파악

지난 글 - 폭탄은 피하자!! - 에서 현금흐름으로 한 분식 가능성을 확인하는 지수에 대해서 얘기한 적이 있습니다. 오늘은 현금흐름표를 기반으로 회사의 상태를 추측하는 방법에 대해서 생각해 보겠습니다.

전자공시(http://dart.fss.or.kr/)에서 H사의 2018년 반기 보고서에 있는 현금흐름표를 가져왔습니다.

현금흐름표는 회사의 활동에 따른 현금의 변화를 보여주는 것으로, 다음의 3가지 영역으로 나누어집니다.

  - 영업활동 현금흐름

  - 투자활동 현금흐름

  - 재무활동 현금흐름

1. 영업활동 현금흐름

  회사의 주된 업을 운영(영업)하는 과정에서 발생하는 현금의 움직임을 보여줍니다. 위의 예에서 보면 감가상각비, 이자 수익 혹은 비용, 퇴직급여, 법인세, 재고 그리고 매출채권(외상거래 금액 ~~ ^^;)등에 따라서 현금이 변화된 내용이 기록됩니다.

회사의 주된 활동에 의해 발생하는 현금(돈)의 흐름이므로 가장 중요하게 보아야 할 부분입니다. 영업활동으로 돈을 벌지 못하고 있다면( 현금흐름이 음수(-)라면 ), 기업은 수익을 내고 있지 못한 것입니다. 예외적으로 사업 초기(혹은 새로운 큰 투자가 있을 경우)에는 투자가 이루어져야 하므로 음(-)의 현금흐름이 있을 수 있습니다. 이러한 특별한 경우가 아니라면 이 값이 음수라면 회사에 문제가 있는 것으로 봐야 합니다.

2. 투자활동 현금흐름

 금융자산(주식, 채권 등), 유형자산(부동산, 생산설비 등), 무형자산(특허권 등)을 사고 파는 활동에 의한 현금 변화를 나타냅니다. 사업을 확장하고 있다면 자산 구입이 많아지므로 돈은 지출( 현금흐름은 음수(-) )이 됩니다. 반대로 기존의 자산을 처분하면 현금흐름은 양수(+)가 됩니다. 

일반적인 경우, 사업이 정상적으로 운영되고 있다면 자산에 대한 투자가 이루어지므로, 음수(-)가 됩니다

3. 재무활동 현금흐름

 은행과의 거래(대출, 상환 등)과 배당금 지금, 혹은 새로운 주식 발행 등 활동에 의한 현금 변화입니다. 사업 초기에는 투자금이 필요하므로 대출을 하여 현금을 확보하므로 이 값은 양수(+)가 됩니다. 사업이 순조롭게 진행되면 대출금을 점진적으로 상환을 하게 되므로 이 값은 음수(-)가 됩니다.

위의 H사의 경우는, 영업현금 흐름은 +, 투자현금흐름과 재무현금흐름은 - 를 보이고 있습니다. 즉, 영업에서 돈을 벌어서 투자하고 빚을 갚아나가고 있습니다. 그리고, 그 크기를 살펴보면 22.5억을 벌어서, 14.9억을 투자하고, 15.4억의 빚을 갚았습니다. 그리고 남은 돈(기말현금)은 15.2 억입니다. 

정상적인 형태를 보이고 있습니다.

위와 같이 현금흐름의 성격을 이해하면, 현금흐름을 보고 기업의 현상황을 짐작해 볼 수 있습니다.

영업현금흐름, 투자현금흐름, 재무현금흐름이 각각 아래와 같은 경우를 생각해보겠습니다.

1) +, +, + 

  영업에서 돈은 벌고 있습니다. 그런데, 설비나 부동산(사업장??)을 팔고, 또 은행에서 대출을 받고 있습니다. 영업에서 충분한 돈을 벌지 못해서 빚을 내고, 사업을 정리하고 있는 듯 합니다.

2) +, + -

  돈을 벌고 있는데, 설비를 팔고, 빚을 갚고 있습니다. 빚을 갚는 게 급해서 사업을 구조조정하는 걸까요?

3) +, -, +

  돈은 벌고 있고, 투자도 하고 있습니다. 그리고 은행에서 대출을 받습니다. 투자가 크게 있는 경우로 사업이 확장하고 있는 사업초기나 신규 투자가 있는 것 같습니다.

4) +, -, -

  돈을 벌어서, 투자도 하고 빚도 갚고 있습니다. 사업이 순항을 하고 있는 것 같습니다.

5) -, +, + 

  영업 수입이 없습니다. 기존 자산도 팔고, 빚을 내고 있습니다. 사업에 문제가 많은 것 같습니다. 아직, 빚을 낼 수 있다는 것(누군가 돈을 꿔줬다는 것)은 희망이 있다는 것일까요?

6) -, +, -

   영업 수입이 없습니다. 기존 자산을 팔아서, 빚을 갚고 있습니다. 은행에서 빚 독촉을 받았을까요? 파산할 가능성도 있는 듯 합니다.

7) -, -, +

  영업 수입은 없지만, 투자를 하고 있습니다. 투자할 돈을 대출받았습니다. 회사를 설립하고, 투자자들에게서 대출(투자)를 받은 것으로 보여집니다. 희망찬 시작일까요?

8) -, -, -

  영업 수입은 없지만, 투자도 하고, 빚도 갚고 있습니다. 예전에 벌어둔 돈이 많은 것 같습니다. 이를 바탕으로 새로운 사업(투자)를 하고, 기존 대출도 갚고 있는 것일까요? 현금이 떨어지기 전에 투자한 부문에서 돈을 벌 수 있어야 할텐데요...

현금흐름표는 임의로 조작하기 어렵습니다. 회사의 현상황을 거짓없이 볼 수 있는 방법을 제공합니다. 이에 대한 이해를 바탕으로 회사의 미래 모습을 그려볼 수도 있을 것 같습니다.